宜人配资【光大海外】中国移动：业绩稳健增长，政企、新兴市场收入占比提升

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报告发布信息

报告标题：《业绩稳健增长，政企、新兴市场收入占比提升——中国移动（0941.HK）2025Q1业绩点评》

报告发布日期：2025年4月24日

分析师：付天姿（执业证书编号：S0930517040002）

联系人：沈昱恒

往期回顾

【光大海外&通信】中国移动（A+H）2024年中报点评

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要点

事件：公司发布2025年一季度业绩。25Q1公司实现营业收入2,638亿元（人民币，下同），同比增长0.02%；其中通信服务收入为2,224亿元，同比增长1.40%。归母净利润（股东应占利润）306亿元，同比增长3.45%；归母净利率11.6%，同比提升0.4pct。EBITDA为807亿元，同比增长3.44%，EBITDA率（EBITDA/营业收入）为30.6%，同比提升1pct。

5G网络客户数和移动ARPU均环比提升，政企市场和新兴市场收入占比提升。1）个人市场方面：25Q1公司移动客户总数10.03亿户，其中5G网络客户数5.78亿户，相比24Q4的5.52亿户提升0.26亿户；25Q1公司移动ARPU为46.9（人民币元/户/月），相比24Q4的45.3（人民币元/户/月）提升1.6（人民币元/户/月）。25Q1手机上网流量418亿GB，同比增长7.7%。

2）家庭市场方面：公司有线宽带客户总数达到 3.20 亿户，季度净增 548 万户，其中，家庭宽带客户2.82 亿户，季度净增445 万户；25Q1家庭客户综合 ARPU为人民币40.8元，同比增长2.3%。

3）政企市场方面：推动 AI+DICT 项目标准复制与规模拓展，加快打造商客市场场景化标准产品解决方案，25Q1公司政企市场收入占比提升。

4）新兴市场方面：加快优质能力产品出海，促进国内国际市场的融通发展，25Q1公司新兴市场收入占比提升。

25全年资本开支指引同比下降，自由现金流有望持续改善。公司2024年报指引2025全年资本开支1512亿元，相比2024年的1640亿元下降约7.8%。我们认为，运营商5G资本开支下降，资本开支有望持续降低，推动自由现金流改善。

盈利预测、估值与评级：综合1）通信产业周期由网络建设走向网络应用，创新业务有望保持增长；2）个人移动业务趋于饱和，家庭市场客户数有望持续增长，分别上调25/26年净利润预测0.04%/1.29%至1456.46亿/1550.86亿元人民币，新增2027年净利润预测1634.04亿元人民币，对应4月23日股价81.05港元分别11x/11x/10xPE，维持“买入”评级。

风险提示：提速降费政策风险，竞争加剧的风险，5G应用不及预期的风险，股价波动的风险

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